2. Оценка финансово-экономического состояния компании

Таблица 1

Информация о динамике доходов ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*

Год	Доходы, тыс. руб.	Темп прироста, %
2013	3 908 313 992	-
2014	4 462 368 923	14,18
2015	3 974 534 509	-10,93

*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)

2015 год стал историческим для мировой нефтегазовой индустрии: на глобальных рынках разыгрался невиданный ранее «идеальный шторм», который затронул все сферы мировой экономики, создал атмосферу неопределенности среди ведущих производителей углеводородов. ОАО «НК «Роснефть» не просто преодолела этот год испытаний, Компания сумела продемонстрировать качественный рост результатов на фоне беспрецедентной ценовой волатильности. По итогам 2015 года ОАО «НК «Роснефть» установила очередной рекорд в добыче углеводородов, который составил более 254 млн. тонн нефтяного эквивалента. Компания остается крупнейшей в мире публичной нефтяной компанией⁴.

По итогам 2015 года доходы компании сократились на 10,93 % по сравнению с предыдущим периодом, влияние на снижение доходов обусловлено снижением как выручки, так и прочих доходов. Однако, если прочие доходы сокращаются еще с 2014 года, снижение выручки наблюдается только в 2015 году. На снижение доходов в большей степени оказали влияние макроэкономические факторы

В 2015 году значительное снижение цен на сырую нефть и значительная девальвация российского рубля, а также санкции, введенные против России некоторыми странами в 2014 году, продолжили оказывать негативное влияние на российскую экономику. Процентные ставки в рублях остались на высоком уровне в результате поднятия Банком России ключевой ставки в декабре 2014 года, с последующим постепенным ее понижением в 2015 году. Совокупность указанных факторов привела к увеличению стоимости капитала, повышению инфляции и неопределенности относительного дальнейшего экономического роста, что может в будущем негативно повлиять на финансовое положение, результаты операций и экономические перспективы Компании. Руководство Компании полагает, что оно предпринимает надлежащие меры по поддержанию экономической устойчивости Компании в текущих условиях.

Таким образом, прирост доходов Компании неравномерный и в большей степени зависит от экономической и политической ситуации на макроуровне.

Таблица 2

Информация о динамике чистых активов ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*

Год	Чистые активы, тыс. руб.	Темп прироста, %
2013	1 388 491 081	-
2014	1 355 814 561	-2,35
2015	1 434 431 053	5,80

*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)

Величина чистых активов – это один из важнейших показателей, отражающих стоимость реального имущества предприятия. Проводимый анализ динамики показателя позволяет оценить платежеспособность и финансовое состояние Компании.

На протяжении трех анализируемых периодов чистые активы компании в несколько десятков раз превышают величину Уставного капитала. С 2013 года показатель вырос на 3,3 %. Несмотря на незначительное снижение в 2014 году, в 2015 году показатель не только выровнялся до значений 2013 года, но и превышает его

В целом, наблюдаемый прирост чистых активов свидетельствует об улучшении финансового состояния Компании и ее платежеспособности, что уменьшает риск банкротства и повышает инвестиционную привлекательность Компании.

Таблица 3

Информация о динамике чистой прибыли ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*

Год	Чистая прибыль, тыс. руб.	Темп прироста, %
2013	137 305 207	-
2014	501 676 298	265,37
2015	239 413 255	-52,28

*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)

2015 год характеризовался нарастающим дисбалансом на мировом рынке нефти, выразившимся в значительном превышении предложения над спросом, что стало ключевым фактором снижения мировых цен на нефть в 2015 году более чем на 47 %. В условиях низких мировых цен на нефть в России, в числе других стран — экспортеров нефти, произошла девальвация национальной валюты. Девальвация рубля к доллару США по итогам 2015 года составила 37,0 % (в 2014 г. 17,1 %)⁵.

Инфляция в России сохранялась на высоком уровне: в декабре 2015 года индекс потребительских цен составил 12,9 % к декабрю 2014 года, индекс цен производителей промышленных товаров — 10,7 %.

В 2015 году существенно увеличились транспортные расходы нефтяных компаний в России: индексация ставок тарифов на услуги «Транснефти» по транспортировке нефти по магистральным нефтепроводам составила 6,5 % г/г, а при поставках нефти в восточном направлении с использованием трубопроводной системы ВСТО — 7,5 % к уровню 2014 года. Регулируемая государством индексация тарифов, сборов и платы за перевозку грузов и услуги по использованию инфраструктуры при перевозках, выполняемых ОАО «РЖД», в 2015 г. составила 10 % г/г.

Все рассмотренные выше факторы, безусловно, оказали негативное влияние на прибыль компании.

Также на снижение чистой прибыли в 2015 году оказали влияние:

• Доходы от участия в других организациях снизились на 13,21 %.

• Проценты к уплате возросли в 2,53 раза, при этом проценты к получению возросли в 2,16 раза.

• Прочие расходы выросли в 2015 году в 2,96 раза.

Рассматривая отчетность Компании за 9 месяцев 2016 года, можно сделать вывод, что чистая прибыль Компании продолжит сокращаться и в текущем году. Так, согласно указанной отчетности, на 30 сентября 2016 года чистая прибыль Компании составляет 23 583 020 тыс. рублей, тогда как на 30 сентября 2015 года – 92 992 319 тыс. рублей.

Можно предположить, что снижение чистой прибыли и в дальнейшем будет обуславливаться курсовыми разницами и низкими ценами на нефть.

Таблица 4

Информация о дивидендных выплатах по обыкновенным акциям ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*

Год	Дивидендные выплаты, тыс. руб.	Дивидендные выплаты, % к чистой прибыли
2013	136 186 585	99,2
2014	87 011 040	17,3
2015	124 528 589	52,0

*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)

05 июня 2015 года решением Совета директоров Компании была утверждена Дивидендная политика ПАО «НК «Роснефть», разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и Кодексом корпоративного управления ПАО «НК «Роснефть»⁶.

Дивидендная политика ПАО «НК «Роснефть» основана на соблюдении баланса интересов Компании и ее акционеров, а также на необходимости повышения инвестиционной привлекательности НК «Роснефть» и ее акционерной стоимости. Компания строго соблюдает права своих акционеров и прилагает все усилия для увеличения их доходов.

Решение о выплате дивидендов (в том числе о размере дивидендов и форме их выплаты) принимается Общим собранием акционеров ПАО «НК «Роснефть» на основании рекомендаций Совета директоров. В соответствии с Дивидендной политикой Компании Совет директоров при определении рекомендуемого размера дивидендов ориентируется на величину чистой прибыли, определяемую по данным финансовой отчетности ПАО «НК «Роснефть», составленной согласно требованиям Российских стандартов финансовой отчетности и по данным консолидированной финансовой отчетности ПАО «НК «Роснефть», составленной согласно требованиям Международных стандартов финансовой отчетности. Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется Советом директоров ПАО «НК «Роснефть» на основе финансовых результатов деятельности ПАО «НК «Роснефть» по итогам года, и, как правило, составляет не менее 25 % от чистой прибыли ПАО «НК «Роснефть» по Международным стандартам финансовой отчетности.

При определении размера дивидендов Совет директоров принимает во внимание дивидендную политику других ведущих нефтегазовых компаний. На величину дивидендных выплат могут также оказывать влияние следующие факторы: перспективы развития Компании, ее финансовое положение и потребности в финансировании, общая макроэкономическая ситуация и конъюнктура рынка, а также иные факторы, в том числе связанные с налогообложением и законодательством.

15 июня 2016 года Общее собрание акционеров одобрило рекомендованную Советом директоров величину дивидендов по итогам 2015 года в размере 11,75 руб. за акцию. Суммарная величина рекомендованных дивидендов по итогам 2015 года составляет 124 529 млн. руб. Отношение дивидендов к неконсолидированной чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета за 2015 года составляет 52 %. При этом, отношение дивидендов к консолидированной чистой прибыли по МСФО составляет 35 %.

Выплата дивидендов по акциям, на которые были выпущены Глобальные депозитарные расписки (ГДР), производится в рублях Ответственному хранителю Депозитария. Депозитарий конвертирует дивиденды в доллары США и распределяет их среди держателей ГДР, за вычетом комиссии.

Таблица 5

Обобщенные данные для расчета коэффициентов ликвидности, тыс. руб.*

Наименование показателя	Год
	2013	2014	2015
Оборотные активы	1 630 622 400	2 805 222 124	4 236 515 301
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты	755 221 100	858 676 950	891 163 442
Краткосрочные финансовые вложения	92 970 701	989 058 688	1 134 438 474
Денежные средства	199 904 499	127 975 011	402 389 690
Краткосрочные обязательства	1 315 034 975	2 218 044 496	2 038 824 180

*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)

Таблица 6

Значения коэффициентов ликвидности ПАО «НК «Роснефть»

в 2013-2015 гг.*

Наименование показателя	Значение показателя				Нормативное значение
	2013	2014	2015
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,22	0,50	0,75	0,2
Коэффициент быстрой ликвидности	0,80	0,89	1,19	0,7–0,8
Коэффициент общей ликвидности	1,24	1,26	2,08	1–2

* Составлено автором на основе произведенных расчетов

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает краткосрочную платежеспособность предприятия. Абсолютная ликвидность предприятия в течение трех лет находится выше нормативного значения.

Коэффициент быстрой ликвидности показывает платежеспособность предприятия в среднесрочном периоде. Быстрая ликвидность предприятия в 2013 году находится у границы нормативного значения, а с 2014 года превышает нормативное значение.

Коэффициент общей ликвидности предприятия показывает способность предприятия погашать все краткосрочные и долгосрочные финансовые обязательства перед кредиторами за счет всех активов. Общая ликвидность предприятия до 2015 года находится в пределах нормативного значения, а в 2015 – незначительно превышает нормативное значение.

Согласно значениям трех коэффициентов, можно сказать, что предприятие не имеет проблем с ликвидностью на протяжении трех лет.

Таблица 7

Обобщенные данные для расчета показателей рентабельности, тыс. руб.*

Наименование показателя	Год
	2013	2014	2015
Прибыль до налогообложения	154 779 646	506 373 191	173 284 786
Собственные средства	1 388 427 283	1 355 807 448	1 434 431 053
Активы	4 984 834 010	7 788 146 824	9 449 874 264
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг	3 544 443 140	4 299 680 200	3 831 094 945
Прибыль от продаж	198 856 294	155 885 060	116 800 058

*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)

Таблица 8

Значения показателей рентабельности ПАО «НК «Роснефть»

в 2013-2015 гг.*

Наименование показателя	Значение показателя
	2013	2014	2015
Рентабельность активов, %	3,11	6,50	1,83
Рентабельность собственных средств, %	11,15	37,35	12,08
Рентабельность продаж, %	5,61	3,63	3,05

* Составлено автором на основе произведенных расчетов

Рентабельность активов показывает финансовую отдачу от использования активов предприятия. Это отличный индикатор общей доходности и эффективности деятельности предприятия. Рентабельность полностью зависит от величины прибыли. Так, не смотря на значительный рост активов, показатель изменяется преимущественно за счет резкого роста в 2014 году, а затем резкого спада в 2015 году прибыли.

Рентабельность собственного капитала показывает прибыльность собственного капитала предприятия, эффективность управления менеджментом предприятия собственными средствами и напрямую определяет инвестиционную привлекательность для инвесторов и кредиторов. Чем выше рентабельность, тем выше доходность собственного капитала. В 2014 году, несмотря на снижение величины собственных средств, показатель значительно растет. Это связано также со значительным ростом прибыли. А в 2015 показатель снижается за счет снижения прибыли и роста собственных средств. При этом показатель в 2015 году больше показателя в 2013 году, что говорит об инвестиционной привлекательности Компании.

Рентабельность продаж показывает, сколько денежных средств от проданной продукции является прибылью предприятия. Коэффициент рентабельности продаж описывает эффективность реализации основной продукции предприятия, а также позволяет определить долю себестоимости в продажах. Рентабельность в динамике снижается. На снижение показателя оказывает снижение прибыли от продаж.

Таблица 9

Обобщенные данные для расчета коэффициентов

оборачиваемости, тыс. руб.*

Наименование показателя	Год
	2013	2014	2015
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг	3 544 443 140	4 299 680 200	3 831 094 945
Активы	4 984 834 010	7 788 146 824	9 449 874 264
Оборотные активы	1 630 622 400	2 805 222 124	4 236 515 301
Суммарная дебиторская задолженность	848 191 801	1 847 735 638	2 025 601 916

*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)

Таблица 10

Значения коэффициентов оборачиваемости ПАО «НК «Роснефть»

в 2013-2015 гг.*

Наименование показателя	Значение показателя
	2013	2014	2015
Коэффициент оборачиваемости активов	0,71	0,55	0,41
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	2,17	1,53	0,90
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	4,18	2,33	1,89
Период погашения дебиторской задолженности	87	157	193

* Составлено автором на основе произведенных расчетов

Коэффициент оборачиваемости активов позволяет определить эффективность деятельности предприятия не с точки зрения прибыльности, а с точки зрения интенсивности, следовательно, чем выше значение коэффициента, тем предприятие более эффективно работает. Данный коэффициент напрямую связан с продажами: если продажи увеличиваются, то увеличивается и коэффициент. Коэффициент в динамике снижается из-за снижения выручки и продолжающегося роста активов.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов имеет тот же экономический смысл, что и коэффициент оборачиваемости активов. Данный коэффициент в динамике также снижается, на что также оказывает влияние снижение выручки, что говорит о том, что у компании снижается эффективность деятельности.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности характеризует эффективность взаимодействия между предприятием и контрагентами, также показывает скорость превращения товаров и услуг компании в денежные средства (активы). В целом за три года значение коэффициента снижается, на что преимущественное влияние оказывает значительный рост дебиторской задолженности.

Период погашения дебиторской задолженности показывает среднее количество дней, в течении которого денежные средства от контрагентов предприятия поступают на его расчетный счет. Суммарная дебиторская задолженность значительно возрастает в течении трех лет, как и период ее погашения, что говорит об ухудшении эффективности управления дебиторской задолженности предприятия.

Таблица 11

Значения коэффициентов автономии и соотношения собственных и заемных средств ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*

Наименование показателя	Значение показателя				Нормативное значение
	2013	2014	2015
Коэффициент автономии	0,28	0,17	0,15	0,5
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	0,59	0,33	0,31	1

* Составлено автором на основе произведенных расчетов

Коэффициент автономии показывает степень независимости предприятия от кредиторов, показывая долю собственных средств к общей сумме активов. Коэффициент в динамике не только снижается, но и значительно не соответствует нормативному значению, что говорит о сильной зависимости предприятия от кредиторов.

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств показывает сколько собственных средств приходится на единицу заемных средств, чем меньше коэффициент, тем выше риск банкротства предприятия. Коэффициент в динамике также снижается и не соответствует нормативному значению. Если данный коэффициент продолжит такую динамику, то риск банкротства предприятия значительно повысится.

Основываясь на проведенных расчетах и сделанных выводах, в заключении нужно отметить, что инвестировать в акции компании целесообразно, так как компания является одним из лидеров отрасли и имеет значительные перспективы.